互聯網企業再掀上市潮

   小米、美團、獵聘、映客、同程藝龍、51信用卡、寶寶樹、找鋼網……今年以來，中國互聯網公司掀起了一場聲勢浩大的上市浪潮。除了一些老牌企業，剛成立不到3年的拼多多也在摩拳擦掌。面對這樣的趨勢，有人形容“它們不是已經上市，就是在赴美或赴港IPO的路上”，并稱這種趨勢為國內互聯網企業有史以來的第三次“上市潮”。

　　新電商成上市主力軍

　　這股浪潮今年初春開始涌動。4月，獵聘向港交所提交IPO招股書，成為內地首家在港交所上市的在線招聘類企業；5月11日，虎牙正式在紐交所掛牌上市；6月25日，美團點評在港交所公布IPO招股書；6月27日，二手車電商平臺優信集團宣布在納斯達克上市；同樣在6月27日，映客在香港舉辦投資者路演會，宣布在港交所主板上市計劃……最近一段時間以來，互聯網企業上市的名單越來越長，大有一發不可收拾的勢頭。

　　最新也頗讓市場吃驚的一例，是社交電商拼多多突然宣布上市的計劃。據稱，其在6月29日向美國證券交易委員會提交IPO申請書。

　　而就在下周，小米集團將正式掛牌港交所。除此之外，像螞蟻金服、騰訊音樂、斗魚、快手等也出現了可能會在今年下半年籌備上市的傳聞。

　　如果細數互聯網公司的上市熱潮，此前一共有兩個階段。大概在2000年到2005年前后，百度、騰訊、搜狐、網易等領軍互聯網企業紛紛上市，而在2014年，阿里、京東等電商也前后上市。在中國電子商務中心主任曹磊看來，國內互聯網公司的第三次上市潮有別于以往任何一次，最顯著的特征就是以小米、美團點評、拼多多等為代表的“新電商”，成為引領這股上市熱潮的主力軍。

　　這也意味著，一個“新電商”時代正在開啟。

　　搶錢過冬或是主因

　　和前兩次相比，第三次浪潮中的弄潮兒顯得又多又密。用“擠破頭皮也要上市”來形容互聯網企業現在對上市的熱情，并不算夸張。

　　至于背后原因，市場最容易聯想到的兩個字就是“圈錢”。目前也確實存在著“新一輪資本寒冬”的說法——與前幾年相比，如今互聯網企業獲得融資不再容易；只有通過上市才能借助資本的力量熬下去。天星資本合伙人秦源認為，扎堆兒上市的原因是多方面的，但在去杠桿的大背景下企業都很缺錢，融資環境已大不如前，“以前看不到等待IPO的理由，現在就更不能等”。

　　據不完全統計，成立不到3年就遞交招股書啟動IPO的拼多多或將成為電商行業有史以來最快啟動上市的一家企業。它為何如此心急，引發了市場的重重猜測。曹磊認為，拼多多目前有著非常充沛的現金流，選擇此時啟動IPO，背后應該是資本在起推動作用。而這也意味著，投資機構有著很迫切的退出意圖。

　　但對此，也有分析師持有不同觀點。“并不是說今年這么著急，而是每年都這么著急。”互聯網行業分析師梁振鵬說，絕大多數互聯網企業都是在虧損中運行的，這就需要持續不斷地融資。“企業上市主要是因為自己缺錢，銀行不好貸款，所以要上市融資，這跟以往并沒有區別。”他說。

　　從企業選擇上市地點來說，港股市場頗受歡迎。今年港股改革“同股不同權”企業上市，更加寬松的上市環境也可能點燃了企業加快上市的熱情。經濟專欄作家宋清輝認為，一般來講，這些赴港上市的中國互聯網企業中，有不少采取了“AB股”的架構，以此保證創始團隊對企業的絕對控制權。“這也是出現中國互聯網公司赴港潮現象的原因，與港交所允許采取‘AB股’架構的企業在香港上市有關。”他說。

　　破發隱憂戳破估值泡沫

　　6月29日，獵聘上市首日，開盤價31.6港元，較33港元的發行價下跌4.2%。直到昨天收盤，獵聘股價仍在破發。上月匯付天下上市首日，開盤報6.98港元，較7.5港元的發行價下跌7％，當日收報6.62港元，跌幅達11.73％。

　　新股破發并非個案，總體來看，今年上半年港股新股破發率高達70%。

　　新股屢屢“流血”上市，業內人士認為，破發主要是因為來自內地的IPO企業讓港股供給激增、導致港股市場極度承壓所致，這勢必對市場和投資者產生不良影響。

　　但另一方面，互聯網企業估值虛高早已是眾所周知的事實。新股大面積破發，正在戳破這樣的估值泡沫。就在最近，小米集團將發行價鎖定在每股17港元，即定價區間的最低價。按照這一發行價計算，小米的估值大約為539億美元。與此前市場熱炒的700億美元至千億美元之間估值相比，顯然大幅縮水。

　　小米選擇了17港元的發行價，應該說是無奈之舉，但同時一定程度上降低了破發風險。即便如此，國金證券分析師唐川并不看好小米股價走勢，盡管是“米粉兒”，他仍給出了“減持”評級——12個月的目標價為16港元。有說法認為，小米的定價、估值以及未來二級市場的走勢，也許能為扎堆兒上市的互聯網企業提供一些借鑒。