先河環保：京津冀環保最佳標的,上調至強烈推薦

　　 專注大環境類監測,“泛監測”打開更廣闊市場

　　公司是A股市場上少有的專注大環境類監測標的,現有的監測設備布局主要集中于國控和省控點,使得先河擁有權威、詳實的監測數據基礎。近期環境稅呼之欲出,作為計稅基礎數據來源,環境監測將是環境稅制最直接受益的細分領域。環保部門溯源分析需求極大增加監測點位,“泛監測”將是未來智慧環保的確定性趨勢,環境監測市場有望提升一個數量級。

　　公司業務逐步轉型運營,智慧環保開啟公司新高度

　　公司已逐步轉型運營服務商,數據及運營服務將是未來監測市場的核心競爭力。運營服務及數據中心服務不僅是公司新的業績增長點,在運營服務中積累大量監測數據將成為未來公司布局智慧環保的大數據基礎。

　　積極儲備VOC治理業務,向工業環保治理領域拓展

　　公司與環科中心合作儲備VOC治理業務,攜手軍隊開展VOC治理技術研發,將有助于加速公司由單一環境監測業務向工業有機治理行業拓展,實現公司環境監測業務向環境監測+工業有機廢氣治理業務的發展。隨著各地對VOC監測治理的積極性提高,公司VOC治理項目有望逐步落地。

　　環保是京津冀一體化重心,公司是京津冀環保最受益標的

　　京津冀一體化環保細則即將出臺,京津冀及周邊地區環境監測網絡建設規劃打開了環保監測行業的巨大市場空間。公司立足京津冀市場,14年公司華北區域收入占比達46%,公司是京津冀環保最佳受益標的。公司通過并購積極布局全國市場,成為國內環境監測裝備產業的領航者。 成立環保產業并購基金,外延式發展預期強烈 公司近年來一直沒有停止外延式擴張的步伐。公司管理層極具全球視野,通過一系列國際化布局,不斷鞏固先河在環境監測領域的領先地位。2015年4月,公司與上海康橙投資合作發起設立5 億元的環保基金,打造公司“產業+資本”的雙輪驅動發展模式,外延式發展預期強烈。

　　盈利預測與估值:我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.35/0.45/0.58元,對應PE分別為83.8/64.4/49.8倍。公司是京津冀環保一體化最受益標的,“智慧環保”+“VOC治理”+“京津冀環保”+“外延式擴張”等多重因素催化,公司市值仍存在較大成長空間,上調至“強烈推薦”評級。

　　風險提示:(1)收入確認滯后,應收賬款回款帶來的風險；(2)競爭加劇,導致公司盈利水平下降風險；(3)收購標的盈利水平低于預期。