炬華科技：電能計量產品受益能源互聯網

　　主要觀點:

　　1、 公司電能計量產品發展較快,技術業績行業領先。

　　公司主營業務為電能表、用電信息采集系統、電表箱等產品。近幾年,隨著國網公司、南網公司推進智能電能表和用電信息采集系統建設,公司收入、利潤均取得較快增長,2010年以來,收入復合增長率達36%,利潤復合增長率接近60%。2015年4月,在國家電網公司2015年第一批電能表及用電信息采集設備招標采購中,公司中標電能表、集中器、采集器、專變采集終端共3.6億元,預計全年仍能保持穩定增長公司不斷開發新產品,積極開展與智能用、配電設備相關的業務,2014年智能電能表箱取得突破,中標達7247.56萬元,并取得了電力監測設備、配電自動化設備等相關認證。公司“基于雙向互動的費控型智能電能表”獲浙江省科學技術進步獎三等獎,“面向智能電網的廠站供電服務管理終端” 獲浙江省優秀新產品新技術三等獎,彰顯了公司在行業內技術實力。

　　2、 電能計量產品未來可能作為能源互聯網入口,大幅提升公司價值。

　　隨著國家推進能源互聯網,推進電改,公司的電能計量產品有望成為能源互聯網的重要入口,提取的大數據可以作為能源互聯網的重要數據支撐。通過用電信息采集系統建設,可以為智能雙向互動服務提供基礎支持平臺,可以為工業企業提供節能服務,可以計量居民太陽能發電量、實現能源交互傳遞,可以幫助用戶結合電力峰谷電價優化資源使用,還可以協助優化我國的發電、供電情況,實現高效、有序的發電、供電等。

　　3、 股權激勵保證管理層、核心員工與股東利益一致,未來利潤可能爆發。

　　2014年9月,公司實施股權激勵,向公司管理層、核心業務技術管理人員共100名激勵對象授予限制性股票,首次授予360萬股,首次授予價格為9.475元。按照解鎖條件,2014年-2016年扣非后凈利潤相對2013年增長率不低于15%、25%、35%。

　　通過股權激勵,公司管理團隊、核心業務管理技術人員持有公司股份,利益一致,保證了企業經營目標與股東的目標一致,提高了隊伍的積極性和團隊穩定性。我們預計,隨著公司凝聚力的爆發,公司利潤可能大大超過解鎖條件。

　　4、 盈利預測與評級。

　　公司電量計量產品收入有望穩步增長,有望受益能源互聯網及電改,股權激勵提升管理層、核心員工的凝聚力。

　　預計公司2015-2017年EPS分別為1元、1.23元、1.51元,對應估值分別為38倍、31倍、25倍,給予“增持”評級。

　　5、風險提示

　　電能表銷量低于預期,受益能源互聯網的幅度低于預期