煤炭行業：煤價反彈對業績提升有限

　　近期，煤炭股連續走強。不過，從煤炭企業盈利來看，短期煤價的反彈，使四季度業績有所修復，但由于煤價反彈有限，對業績的提升也有限。動力煤公司的三季度業績是低點，四季度業績有望反彈。煉焦煤公司，因煉焦煤在三季度開始大跌，故四季度盈利將繼續環比回落。

　　從煤炭上市公司三季報來看，行業盈利大幅下滑，在季報前瞻中測算，冶金煤凈利潤下滑幅度超過動力煤。從單季度盈利來看，一些公司創下2006年 以來的新低，如大同煤業、兗州煤業三季度均發生虧損。展望四季度，預計煤價走勢平穩為主，庫存高企、進口量回升制約了煤價的反彈高度。動力煤方面，截至 10月20日，下游直供電廠庫存天數為31天，國際煤價再次大幅下跌，近期澳洲BJ煤價最低點達80美元/噸，創下三年來新低，國內外煤價價差收窄乃至倒 掛，進口量反彈。從上周來看，煤價已現頹勢。煉焦煤方面，10月份以后煉焦煤價格小幅反彈，原因在于鋼鐵產量環比增加。無煙煤價格相對平穩，冬儲煤旺季及 民用的增加，未來無煙煤價格走勢平穩。

　　整體來看，煤炭企業估值不具吸引力，等待調整充分后的契機。盈利預測調整后，行業對應2012年、2013年平均估值為16倍、23倍，難以支 撐股價，即便市場預期未來煤價有10%的漲幅，平均估值降為18倍左右，依然吸引力不大。推薦未來內生成長確定個股，如永泰能源、山煤國際、潞安環能、大 有能源等。