甲醇大行情成交量占全國市場13.74％誰是幕后推手

　　僅數月時間，甲醇期貨一躍成為了國內期貨市場的“新秀”。據權威機構統計，甲醇成為今年首季國內商品期貨市場成交最活躍的期貨品種，成交量“獨占”全國市場的比重為13.74%。

　　 3月下旬，本報記者在山東濟南、東營、臨沂等多地調研發現，甲醇期貨在交易所兩度修改交易規則后，通過各方精心培育，已經步入成熟品種行列。而甲醇期貨成交量屢創新高的背后，則是一波醞釀許久的“大行情”演繹，也是產業鏈上下游“對峙”博弈的結果。

　　 大行情造“新星”

　　 甲醇作為一種基礎化工原料，是傳統甲醛行業、二甲醚行業、醋酸行業的主要原料來源。

　　 3月9日，元宵節后的首個交易日，2015年6月交割的甲醇期貨合約成交量突破902萬手，持倉量突破了101萬手，成為了超過螺紋鋼、銅等期貨“老兵”的“新秀”。據統計，僅3月甲醇期貨1506合約成交量達到1.3億手。

　　 成交量是從去年12月份開始放大的。顯見的是，從去年10月至今，甲醇期貨也演繹了一波“深V”大行情。在12月中旬，甲醇期貨1506合約幾度跌停，交易所為此不得不依據規則將漲跌停板幅度由±4%提高到±7%。

　　 數據顯示，甲醇期貨1506合約在去年12月份跌幅近19%，而在今年1月份其漲幅又超過16%，巨幅震蕩令市場投資者“咋舌”，但也激發了市場參與者的投資熱情。

　　 3月初，中原期貨研究員才亞麗在接受本報記者采訪時表示，去年12月底以來，甲醇價格開始“觸底”反彈，在跌至1900元/噸一線后，大部分的甲醇生產企業陷入虧損或處于虧損邊緣，年前的上漲屬于價值修復型的上漲，而年后的上漲可能是投機資金的推動，資金推漲的原因在于預期甲醇的下游消費好轉，華東現貨價格漲至2400元/噸以上，甲醇上漲后吞噬了下游甲醛、二甲醚等的盈利空間，至于需求能不能實質性的好轉還未可知，到了3月份，甲醇期貨多空“對峙”雙方陷入了僵持。

　　 對2015年3月前后甲醇期貨多空分歧比較嚴重的這個說法，劉政團認為沒有相關數據支持。劉政團也是期貨公司一名化工品研究員。

　　 在深入國內甲醇產業基地寧東、蒙西、陜北等地進行了為期近一個月的市場調研后，劉政團發現，在2015年元月份甲醇價格跌破2000元/噸以后，生產企業均不同程度開始虧損，基于大量調研數據基礎上，其給某甲醇下游企業的套保方案是“元月初1900元/噸左右買進期貨，2月末2200-2300元平倉，開始就地采購甲醇現貨”，但3月初實際行情一度突破2500元/噸，緊接著又出現跌破2400元/噸，確實能說明多空分歧的明顯。

　　 “每次火熱的行情背后總是積累了一定的矛盾。像2013年底是供應短缺導致的大漲，而2014年底期現價格背離的修復，目前的活躍則是超跌反彈后的介入。”才亞麗說。

　　 除此之外，甲醇期貨熱絡受捧，也有其他原因。據一位業內人士表示，從甲醇期貨1506合約開始，合約交易單位由原來的50噸/手修改為10噸/手，最低交易保證金由6%修改為5%，降低了參與門檻，有利于擴大市場規模，增強市場流動性。去年12月份，瘦身后的甲醇期貨合約1506成為主力合約，市場參與度明顯提高，為甲醇市場活躍的主要原因。

　　 2014年，甲醇制烯烴行業的迅猛發展也使烯烴即將成為甲醇的最大消費領域。另外，甲醇作為一種新能源，是甲醇汽油、甲醇燃料電池行業的需求來源。

　　 上述業內人士稱，甲醇下游產業如此之多，也使得需求影響因素錯綜復雜，消費可能此消彼長，導致價格波動劇烈。所以，甲醇本身的大波動性成為了良好的投資標的，也是甲醇市場活躍的主要原因。

　　 調研過程中，多位甲醇相關產業和投資人士表示，甲醇期貨上市3年多，上、中、下游參與度提升。即便是不參與期貨交易的現貨或貿易企業，也會參考期貨價格進行采購、銷售的定價。現在看來，甲醇制烯烴行情的興起，使得甲醇和烯烴的波動關聯性增強，特別是甲醇和PP的波動明顯有聯動，甲醇和烯烴也可以進行對沖。

　　 上下游“對峙”

　　 就在3月初，西北地區一家生產甲醇的上市公司現貨銷售負責人在回答本報記者對于“大行情”的疑問時說，行情的根本原因在于“供不應求”。

　　 目前，國產甲醇幾乎全部面向國內市場，出口很少。國內甲醇生產裝置比較分散，主要分布在蒙、陜、豫、晉等內陸地區或交通不便的西部地區和海南省，而甲醇消費中心相對集中在華東和華南地區，這些地區也是我國甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等下游產品生產的集中地。

　　 甲醇行業的生產及消費地區分布情況，決定了當前甲醇國內貿易總體上呈現由西向東流動的態勢，交通運輸一般也以陸路(火車或汽車)長途運輸為主。

　　 本報記者經過調研發現，目前甲醇產業上下游仍處于對峙狀態，西北和山東價差處于非正常區間。受原油價格及環保問題影響，甲醇下游市場同比往年較為低迷。

　　 河北旭陽化工集團相關負責人表示，河北甲醇生產80%以上是焦化裝置配套甲醇生產裝置，甲醇產品流向主要往河北當地、河南和山東，2014年中南北價差比較大時也有部分流向華南地區，剩下部分流向河北中部共計天津堿廠和中鐵等企業。

　　 該負責人表示，甲醇下游消費方面，河北當年甲醇產量在河北甲醇消費市場只占比30%-40%，本地市場則由西北或山西甲醇流入補充低端貨市場。河北甲醇傳統下游兩大需求的開工率整體不高，二甲醚裝置開工率40%左右，2014年全年40%-50%，甲醛裝置開工率30%，市場目前處于低庫存狀態。

　　 在調研座談會上，天津堿廠相關負責人也表示，天津地區甲醇貿易內銷相對少，外發為主，從2013年開始逐步形成一個甲醇海運窗口，天津港貿易甲醇窗口主要是寧波富德采購甲醇打開的，自從寧波禾元原料采購戰略布局上除了有進口甲醇，還要求有一部分國內穩定貨源，因此慢慢打開了天津港運往華東的貿易流，從而也帶動了從內蒙，西北地區的甲醇貿易流。

　　 據其透露，目前天津地區甲醇貨源主要來自內蒙古，新疆，陜西，寧夏幾個地區，按照地區升貼水，內蒙古相對華東地區貼水600，實際算上汽運費用和港口費用等運輸費用大都在600以內。

　　 從2003年開始做甲醇貿易的山東德州銳特的負責人表示，其目前貿易地區擴展到山西、陜西、內蒙古，追求地區價差，目前山東地區尤其是“冀J”牌照車輛管查開始嚴抓，黃華地區統計到1萬4千多輛，其中掛靠的占比達到6-7成，目前大部分車輛從23日開始基本處于停滯。冀J牌照車輛影響的運力主要在石家莊，滄州和河南一帶。

　　德州銳特負責人認為，從產業鏈角度看，西北未來可能隨著煤制烯烴裝置開工基本上沒有甲醇外流，對車輛運輸需求也減弱。目前因為地區價差縮小壓制運輸價格偏離正常區間，正常北線從久泰到河北運價應在280-300/噸之間才有運輸動力。

　　 對此，才亞麗表示，目前甲醇上漲后吞噬了下游甲醛、二甲醚等的盈利空間，至于需求能不能實質性的好轉還未可知。

　　 而寶城期貨研究院龐春艷則表示，甲醇市場多空分歧大，與其自身基本面有關。甲醇產能巨大將長期制約甲醇價格上行的空間。2015年計劃新增700萬噸，至年底甲醇產能將達到8000萬噸以上；美國等地也有多套裝置在建設，國際甲醇供應業將增加。另外，春節后下游需求尚未大規模恢復，導致需求提振持續性不強。

　　 “新秀”要恒久

　　 行情是一時的，甲醇期貨如何持續發揮其功能，保持流動性以及活力，不只是甲醇期貨面臨的問題，也是國內期貨市場其他品種也遇到的難題。

　　 可以看到，甲醇期貨自2011年10月28日上市后的兩年多，市場的深度不夠、流動性不足，給企業套期保值帶來了不便，影響了企業參與的積極性。去年，鄭州商品交易所根據市場反映的情況，通過深入調研，將甲醇期貨合約交易單位由50噸/手調整為10噸/手，同時將交割單位由50噸調整為10噸；并將最低交易保證金由6%調整為5%。

　　 由于我國甲醇下游企業較多，除了MTO(甲醇制烯烴)裝置較集中、規模較大、實力較強外，其他如甲醛、二甲醚、醋酸等傳統下游裝臵較分散、規模較小、總體實力偏弱，對甲醇的需求每月幾百噸到數千噸不等。“大合約”對于甲醇下游企業而言明顯不合適，因此其利用甲醇期貨規避價格波動風險的意愿較弱，將交易單位調整為10噸/手，既方便下游產業客戶進入期貨市場，也有利于更好地服務中小微企業。

　　 資金成本對于投資者尤其是產業客戶而言至關重要，將甲醇期貨合約最低交易保證金由6%調整為5%，可節約參與資金成本，提高市場運行效率，方便企業套期保值。

　　 據了解，2014年中，參與甲醇期貨的法人客戶數達到1073戶，法人占比達到2.1%，而這個數字在2012年僅為315戶，2015年2月數字繼續大幅攀升，其中法人增長227%，自然人增長336%。

　　 另外，兗礦煤化工供銷公司相關負責人就提出，兗礦集團在廠庫倉單注冊和交割方面較有經驗，希望成立六家交割廠庫聯合會，進行1506新合約交割培訓，交流交割經驗。按照交易所規定，廠庫最大注冊量2萬噸，企業表示不能滿足需求，建議提高額度。兗礦是鄭州商品交易所的交割廠庫，最大倉單注冊量2萬噸，每年涉及采銷量700萬噸。

　　 兗礦相關負責人還表示，按照交易所規定，倉單有效期為每年5月，11月的第十二個交易日，之前注冊的標準倉單應在當月的第15個交易日全部注銷，新倉單的最后注冊日為合約交割月份的第六個交易日。從2015年情況來看，企業目前只能注冊用于1505合約交割的廠庫倉單，5月第十二個交易日后才能注冊1506合約交割的倉單。因此注冊能用于1506交割的廠庫倉單時間只有20天左右，而1505合約交割的廠庫倉單將會在五月中下旬被注銷，無法轉到1506進行再次交割，銀行保函的開立時間一般需要1-2周，企業表示用于1506合約交割的廠庫倉單注冊壓力過大，建議交易所能作出適當調整。

　　 而針對非正常差價，據魯證期貨研究員李文森表示，目前交易所通過擴大交割區域、兩度調整升貼水，理順了甲醇原先較混亂的價格波動，區域間價格背離概率減小，華東價格中樞作用日益突出，內地廠家作為價格形成的重要補充也發揮了重要作用。