盤點2019Q1生物制藥領域大額并購：BMS、禮來、羅氏競相出手

　　在2018年底時，有行業人士預測，2019年生物制藥領域并購交易將出現降溫。然而剛剛進入2019年，該領域就發生了兩筆重大交易：一是百時美施貴寶740億美元收購新基；二是禮來80億美元收購Loxo Oncology。這兩筆交易也再次燃起了行業人士對2019年并購熱潮的期待。

　　有分析師就指出，2019年并購交易將繼續增加，部分原因包括小規模生物制藥公司在獨自商業化產品方面差強人意的能力，以及2018年底大多數上市公司股價暴跌導致生物制藥公司市值的下降。

　　交易銀行家和投資者都非常期待看到2019年是生物制藥并購再度抬頭的一年。近日，醫藥市場調研機構EvaluatePharma給出了答案，在2019年第一季度，生物制藥領域的并購交易總額達到了920億美元之巨，是自2014年以來最大的季度交易額。

　　如果將百時美施貴寶740億美元并購新基一案剔除，那么2019Q1的表現其實很平常。對于那些期望看到更多并購交易的行業人士來說，有一個壞消息是：2019Q1的生物制藥并購交易在數量上大大低于生物技術繁榮時期的峰值。當然，這一分析僅針對的是生物制藥領域的公司，并不包括醫療技術公司或是更廣泛的醫療保健公司。

　　EvaluatePharma指出，盡管有幾個季度的數值波動幅度較大，但就總體趨勢而言，在過去幾年里生物制藥領域并購交易數量一直在減少。由于預期并購目標的估值過高，大型制藥公司一直持旁觀態度；而小公司則繼續從繁榮的風險投資和IPO中獲益，能夠維持更大的市值。

　　雖然2019Q1數據顯示這一趨勢仍在繼續，但有跡象表明，僵局可能即將結束。百時美施貴寶和新基的交易，雖然規模巨大，但可能只是因為在一系列管理失誤之后，新基市值比過去降低了許多。

　　事實上，自百時美施貴寶公布并購交易以來，在2019Q1，新基公司股價上漲幅度高達47%，是生物制藥行業內大中型制藥公司中股價漲幅最大的公司。截止2019Q1的最后一個交易日（2019年3月29日），新基在過去3個月內市值增加214億美元，達到了663億美元。因此，百時美施貴寶并購一案，對于新基的股東而言，是希望達成的最佳交易。

　　但百時美施貴寶的投資者并不那么高興，盡管試圖破壞該筆交易的一些阻力似乎已經消失。下周，該公司股東將對這筆收購案進行最終投票。

　　EvaluatePharma指出，百時美施貴寶的740億美元并購交易，使得2019Q1的并購數據更為理想，但除此之外，還有一些值得歡呼的理由，禮來、羅氏、益普生也開展了一些規模相對較小但仍算比較龐大的并購交易。相比之下，2018Q4僅有兩筆并購的交易額超過了10億美元。

　　2019Q1，羅氏收購Spark Therapeutics以及渤健收購Nightstar Therapeutics，使行業人士普遍預期，基因治療可能成為催生并購交易的肥沃土壤，這也使得該領域其他基因治療公司股價大幅增長。但顯然，并不是所有人都對前一筆交易感到高興：在Spark Therapeutics的投資者對收購反應平平后，羅氏不得不延長并購要約。

　　基因治療無疑是近期的一大熱點，但對于這些產品將如何在商業上推進仍然存在疑問，特別是在這些產品如何付費的問題上。如果進入市場的早期產品銷售令人失望，那么大型制藥公司對該領域的興趣可能會減弱。但與此同時，擔心錯過這一機會也可能推動更多的基因治療并購交易發生。

　　就整個生物制藥行業，對于那些期待并購熱潮的行業人士需要注意到的是，并購交易在近幾年一直都是以一聲巨響開始、但最后卻以嗚咽結束，因此2019年與往年相比也可能并沒有什么不同。

　　作為并購的主要驅動力，增長需求并沒有減弱。多個大規模生物制藥公司都渴望得到提升，包括渤健、艾伯維、艾爾建以及其他一些公司。而像益普生和靈北這類中等規模的生物制藥公司同樣也毫不掩飾對新鮮血液的渴求。

　　這種被壓抑的需求可能會在2019年剩余三個季度帶來更多的交易，但這在很大程度上仍取決于并購目標的估值是否會繼續下降，以及規模較小的生物制藥公司是否愿意接受新的現實。