福布斯：吉利德眼看要變成第2個輝瑞

　　如果把時針撥回1989年，輝瑞只不過是一個年收入51億美元的中小型制藥公司。接下來的10年，輝瑞的業績保持一種溫和增長的態勢，公司內部的人也都比較樂觀，這種樂觀在輝瑞上市了“Big 5”之后變得更加強烈。這5種藥物分別是Norvasc（絡活喜，氨氯地平），Zoloft（左洛復，舍曲林），Zithromax（希舒美，阿奇霉素），Diflucan（大扶康，氟康唑），Cardura（可多華，多沙唑嗪）。

　　1996年，輝瑞上市了Viagra（偉哥，西地那非）并與華納蘭伯特簽訂了Lipitor（立普妥）的合作推廣協議。諸多重磅藥物的累積效應開始顯現，輝瑞迅速成長為跨國制藥巨頭。1999年，輝瑞的總收入已接近270億美元。

　　在上世紀90年代，輝瑞的股票經歷了4次拆分，1989年的1股股票已經被拆分成1999年的18股股票，這絕對是很瘋狂的一段時間。在這種情況下，輝瑞面臨如何長期維持這種增長勢頭的巨大壓力。股東要求公司業績保持至少10%的年增長率，這對輝瑞的研發管線提出了嚴峻挑戰。新藥研發的投資回報周期很長，早期投入的資金往往要用15年的時間才能收回。

　　為了保住全球第一大藥廠的地位，輝瑞不得不借助外部并購來維持公司的增長。在看到Lipitor的強勁表現后，輝瑞1999年通過873億美元并購華納蘭伯特而獲得該藥的全球獨家商業權利。但是Lipitor的強勁表現反過來又加重了輝瑞保持公司業績增長的負擔。因為Lipitor終有ZL到期的一天，輝瑞現有的產品管線中卻很難再出現第2個Lipitor，該如何彌補這近130億美元的缺口？

　　接下來的事情相信大家都比較了解了，輝瑞2002年與Pharmacia達成了643億美元的并購協議，2009年以642億美元收購了惠氏，2015年先是以170億美元收購了Hospira，之后又以1600億美元收購了Allergan……被“增長”綁架以后，輝瑞在并購的道路上根本停不下來。

　　類似的情節還會在其他生物制藥公司身上重現嗎？我們不妨來看看Gilead。Gilead在2005年的總收入不過20億美元，但是到2015年Gilead的總收入已達320億美元，成為全球TOP10的生物制藥公司，這種增速較輝瑞有過之而無不及。但是你敢保證Gilead還能開發出第2個類似Sovaldi和Harvoni的神藥嗎？Gilead現有的管線產品似乎也很難讓公司維持過去10年的增長勢頭。特別是在丙肝市場將遭遇AbbVie和默沙東的兩面夾擊，Gilead 2016年能夠實現怎樣的業績也還很難說。

　　Gilead該如何增強投資人對公司業績增長的信心呢？輝瑞的經驗是否值得Gilead考慮？考慮到生物技術公司的股價在過去幾個月普遍出現了明顯的下跌，一些優質標的對Gilead已經非常具有吸引力，Gilead會果斷出手發起類似Pfizer-Allergan的大交易嗎？

　　Gilead在2011年通過110億美元收購Pharmasset獲得了神藥Sovaldi，進入了瘋狂擴張期。可惜好日子總是那么短暫，Gilead也開始為如何保持增長而夜不能寐，一旦效仿輝瑞開啟并購模式，還能停下來嗎？至少輝瑞已經深陷其中不可自拔了……