聚光科技動態研究：業績穩健加速開展PPP項目

　　 投資要點:

　　經營穩健,毛利率保持較高水平。公司近期發布2016年半年報,報告期內營業收入實現7.30億元,同比增長12.04%,歸屬于上市公司股東的凈利潤實現8517.66萬元,同比增長6.84%,扣除非經常性損益后同比增長16.69%；毛利率同比增長1.55個百分點,持續保持穩健；近三年公司毛利率均保持45%以上,在行業內處領先地位。

　　傳統大氣環境監測市場發展基本穩定,VOCs監測成為最大增量。隨著經濟社會的不斷發展,我國對環境保護的要求也不管提高。“十三五”期間,國家將深入實施大氣、水、土壤污染防治三大行動計劃,建立全國統一的實時在線環境監控系統,持續強化環境監管與治理。其中,二氧化硫、二氧化氮、PM2.5等傳統大氣環境污染物監測受益于開始時間較早、政策更完善、重視程度更高等因素,發展已經基本進入穩定和成熟階段,監測布局亦較為完善,2011-2014年,全國環境空氣監測點位基本保持在3000個左右,未來大氣環境監測的市場空間將集中在存量市場升級改造與VOCs排放監測增量市場等兩方面。一方面,存量市場主要是監測設備和技術的更新與升級；另一方面,“十三五”正式提出VOCs總量減排10%的目標,未來兩年工業行業VOCs排放量將削減330萬噸以上,對VOCs排污費的征收也正式啟動,同時京津冀滬等地區亦對VOCs治理給予一定的補貼政策,諸多因素將推動和促進VOCs監測與治理行業的快速發展,根據城市大氣環境監測點數量及我們預計的污染源重點監控企業數量預測,“十三五”期間VOCs監測儀器市場空間將超過80億元。

　　水質與土壤監測迎來發展機遇。隨著“水十條”與“土十條”的相機出臺,水質與土壤污染物的監測亦將迎來極大發展機遇。2014年,全國共有地表水水質、地下水水質、飲用水水源地、近岸海域等各領域的水質監測點位約18000個,按照增長50%測算,“十三五”期間將新增水質監測點9000個,預計可帶來市場空間超過45億元。土壤監測方面,根據環保部負責人答記者問,截至2015年12月,全國已設立土壤環境質量監測國控點31367個,2016年擬繼續增加7000個,同時“土十條”亦規定,到2020年所有縣(市、區)全面覆蓋土壤環境質量監測點,列入土壤環境重點監管名單的企業需自行對其用地進行土壤環境監測,而土壤監測較大概率依賴于實驗室取樣檢測,環境檢測需求將有較大增長。

　　戰略思路清晰,業務布局優良,PPP項目加速。公司是環境監測儀器及分析儀器的行業龍頭,未來將通過存量市場競爭與新技術、新設備的研發繼續增強企業競爭力,同時公司加速向基于互聯網和物聯網的“環境信息監測-大數據分析-環保設計咨詢-環保治理工程運維”一體化的綜合環境服務商轉型升級,2013年以來,公司亦通過收購東深電子90%股權、吉天儀器100%股權、鑫佰利70%股權、三峽環保60%股權,成功布局水行業信息化、實驗室儀器、工業廢水處理、固廢及生態修復業務。此外,“海綿城市”將進入實質性推廣和建設階段,水生態的治理成為“海綿城市”建設的要點,公司在水利行業的自動化與信息化監控優勢,將成為公司在“海綿城市”建設和PPP項目中的切入點,公司已與江山、鶴壁、黃山、章丘等多地政府簽署了包括“智慧海綿城市”、流域治理、生態環境綜合治理等在內的多項合作框架協議,擬采用PPP模式開展合作,預計項目建設金額約為20億元,未來城市環境治理PPP模式的快速發展,預期將帶來充足的監測儀器與工程服務訂單,推動公司業績持續增長。

　　首次覆蓋給予公司“買入”評級:我們看好公司打造綜合環境服務商的戰略思路,以及公司在環境保護綜合治理及PPP模式中的競爭優勢。暫不考慮非公開發行股票攤薄影響,我們預計公司2016-2018EPS分別為0.76、0.99、1.35,對應當前股價PE為41.39、31.66、23.14倍,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

　　風險提示:框架協議項目未落實風險；公司非公開增發實施的不確定性風險；應收賬款回收風險；大盤系統性風險。