聚光科技：業績符合預期,看好轉型前景

　　 業績符合預期:公司發布2015年半年度報告,上半年實現營業收入6.51億元,同比增長34.18%,實現歸母凈利潤7972.15萬元,同比增長35.26%,實現扣非后歸母凈利潤5811.79萬元,同比增長23.32%,符合業績預告區間。

　　環境監測板塊是主要收入來源,且增長較快:2015年上半年,凈利潤增速高于營收增速的原因主要在于政府補助和增值稅超稅負退稅增長導致營業外收入大幅增加(73.40%)。公司業務構成中,環境監測系統及運維服務、工業過程分析系統、實驗室分析儀器、水利水務智能化系統和安全監測系統的收入占比分別為60.11%、19.22%、8.62%、6.89%和2.47%,其中,由于環境監測行業景氣度持續向上,環境監測業務收入實現較快增長(73.88%),其次是實驗室業務(28.44%),而傳統工業板塊業務受宏觀經濟影響出現下滑(-7.43%)。費用方面,期間費用率較去年同期略有上升,其中,管理費用率增加1.35個百分點,主要是研發費用增長(研發費用占營業收入的比例為11.69%,較去年同期增加1.03pct)和攤銷限制性股票成本所致,財務費用增加1.39個百分點,主要是利息收入下降所致。

　　持續外延并購,打造環境綜合服務商:一方面,公司高度重視研發創新,以保持公司在監測儀器領域的領先優勢,另一方面始終堅持外延并購策略,報告期內已完成收購鑫佰利70%股權、增資參股金水永利20%股權、收購意大利Systea S.P.A 公司24.9%股權(未來有權繼續增持至69.9%),擬收購安譜實驗55.58%股權,其中參股Systea 有利于完善公司的濕化學法分析儀器產品線、收購安譜實驗有利于完善實驗室業務產業鏈,而收購鑫佰利則意味著公司從監測到治理的轉型,在PPP 模式、水十條和海綿城市建設的推動下,水生態領域蘊含巨大投資機會,公司憑借監測信息化的優勢,通過外延并購策略持續完善產業鏈,有望構建“從監測檢測到大數據分析再到治理工程”的環境治理整體解決方案,逐步實現向環境綜合服務商的轉變,前期布局的智慧環境項目本身已經包含了監測信息化和治理(包括海綿城市、流域治理、工業水等),未來有望獲得更多訂單。

　　投資建議:暫不調整盈利預測,我們預計增發攤薄后2015年-2017年EPS 分別為0.70元、1.05元和1.58元,對應PE 為48.6倍、32.3倍和21.5倍,公司為環境監測行業龍頭企業,未來會加大水環境治理業務的拓展,積極轉型環境綜合服務商,更好的抓住PPP 模式和海綿城市下的機會,增發后資金充裕,為轉型和項目獲取奠定基礎,維持“買入-A”投資評級,6個月目標價49元。

　　風險提示:管理風險、市場開拓風險、政策風險等。