聚光科技：PPP落地后續增長可期買入評級

　　事件：

　　公司公布2016年業績預告，歸母凈利潤39，527萬元到46，936萬元之間，同比增長：60%至89.99%，略超預期，剔除少支付的并購股權轉讓款0.46億之后，符合申萬預期3.93億。

　　投資要點：

　　剔除少支付并購轉讓款，公司業績預告符合預期。受益于公司監測主業成長及實驗室儀器銷售增加，公司主營業務景氣依舊，此外公司繼續加強費用管控，提升盈利水平。此外，報告期內外延收購子公司并表對利潤也有一定貢獻，最終歸母凈利潤同比增長60%到89.99%之間。而本期歸屬上市公司的非經常性損益約9，277萬元，其中包含少支付的并購股權轉讓款約4，582萬，其他非經常性損益主要系政府補貼的影響。剔除少支付并購股權轉讓款影響，公司實際業績符合申萬預期3.93億。

　　多環保文件頒布，監測為治理必要前提，環境監測執法垂直管理及中央督查加大落地預期，龍頭公司將直接受益。五中全會提出將對省以下環保機構監測監察執法實行垂直管理制度，將監測部門與地方政府分立，直接推升整個行業的景氣度；2015年2月，國家環保部印發了《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》，稱全面放開服務型監測市場，有序放開公益性、監督性監測領域。這一領域原本由各地環境監測站所主導，如今市場放開，第三方檢測機構將迎來重大歷史性機遇。此外，在排污權、環境保護稅、規劃環評等多項舉措落地均需以及時準確的監測數據為前提，公司作為監測龍頭，技術研發優勢突出，產品布局齊全，將有望受益監測市場打開，成為政策的直接受益者。

　　首個PPP項目落地，轉型環境治理服務提供商后有望持續拿單。2015年公司通過收購三峽環保、北京鑫佰利和安譜實驗分別實現了污水、廢氣、固廢綜合，治理與生態修復產業鏈的介入以及實驗室耗材端的覆蓋，進一步完善了公司產業鏈，從單表銷售-系統集成銷售-解決方案銷售-到現在的PPP模式，為公司未來在PPP業務的市場競爭中打下良好布局。

　　2016年10月，公司首個PPP訂單落地，中標12億黃山綜合治理項目，當前已簽訂合同，后續將自身核心業務植入，預計未來將會有更多PPP訂單逐步落地。

　　生態網絡建設持續推進，智慧環保訂單陸續落地。2015年8月國務院引發了《生態環境監測網絡建設方案》的通知，將打造全國性生態監測大數據網絡。公司借智慧環保入口介入治理總包，陸續簽訂章丘、黃山、江山、鶴壁、如東等多個項目，總額接近27億元。

　　2015年末公司與江蘇省如東沿海經濟開發區管理委員會簽訂投資金額為3.1億元的“環境監控預警和風險應急管理信息化平臺項目合同”，截止報告期已開始實施。

　　投資評級與估值：考慮公司非經常性損益，我們上調16年維持17、18年凈利潤至4.34、5.02、6.14億元（原為16年3.93億元），對應EPS為0.96、1.11、1.36元/股，對應17、18年PE為26倍和21倍。公司為行業龍頭、技術研發優勢突出，產品布局齊全，未來將直接受益于垂直管理帶來的行業景氣度提升。且公司立足監測積極向下游拓展延伸，未來以智慧環保為切入點，發揮公司總包優勢，預計訂單將持續落地，維持“買入”評級。