揭秘最專業的生物醫藥投資機構

　　2014年最火的投資莫過于醫療健康行業，很多資本都在瘋狂尋找接口。投中集團2014年GP市場調查發現，醫療健康行業是中國VC/PE基金管理人最關注的行業，行業偏好度78%，受捧程度甚至超過火爆的TMT行業。

　　“毫無疑問，未來的千萬富翁一定會是從醫療領域產生。”不止一個資深投資經理對這個領域非常看好。

　　不過想要從這個領域分一杯羹可不是一件簡單的事情，對機構投資者而言，這是一個門檻最高的行業之一，投資人必須有足夠的專業高度。

　　醫療大健康的覆蓋范圍很廣，主要分為生物醫藥、醫療設備、醫療服務三大類，而且每個大類中的細分領域的項目繁多，因此，如果不是半個專家，就一定需要有強有力的專家資源作為后盾支持。

　　揭秘最專業醫療投資機構

　　據理財周報產業與資本實驗室統計，從2008年至今，共有264家PE/VC公司總共投資了599個醫療健康項目，在生物醫療領域投資最多的機構是九鼎投資、深創投、啟明創投、鼎暉四家機構，其中僅九鼎就投資了超過50個項目。

　　九鼎是早在2009年就成立了昆吾九鼎(北京)醫藥投資管理有限公司，并在此后還邀請了海川科技投資總經理禹勃加盟，包括投資了湖南爾康制藥、邦和生物等公司，并實現成功上市。在其離職后，由曾在和君咨詢擔任事業部總經理的吳清功接手，公司目前生物醫療領域的團隊就有9個細分領域，主要投資方向以西藥領域。

　　禹勃在醫療健康領域投資圈名氣頗大，其離開九鼎后自行創業，與中融信托共同成立中融健康資管公司，進行醫藥行業并購整合業務。禹勃在不止一個場合表示，PE投資已過時，醫藥行業并購時代已經來臨。

　　深創投和啟明創投在醫療投資領域的配置也可謂是高大上。由段旭芳和周依兩名醫學類博士后作為行業顧問，在2010年組建了一個20人的醫療投資團隊，比較經典的投資案例包括華大基因、希而康、海辰藥業。

　　而啟明創投的醫療投資團隊主要由其合伙人梁穎宇牽頭，來頭也不小。加入啟明前，梁穎宇還和人聯合創辦過一家叫生原控股的醫藥公司。與其他投資機構所不同的是，天圖資本則比較“特別”，主要關注民營專科醫院的投資，曾投資過鳳凰醫療，慈銘體檢等醫療機構。

圖片來源：理財周報

　　抗腫瘤藥物估值高

　　從目前來看，PE/VC投資最多的是在醫藥領域，醫藥的投資最具想象力。

　　醫藥簡單可以分為西藥和中藥。由于中國實質上沒有真正的西藥的原研藥，大部分為仿制藥，其制作過程和新藥研發是一樣的，也會有藥物失敗的可能性，而且相對來說周期很長，做一款新藥需要從完全自主研發、臨床前、臨床三期，一直到藥批下來大概需要7—8年。

　　一位德同資本的資深人士向記者介紹：“國內PE比較尷尬的是，即使是創業板都會有盈利的門檻，上市公司作為PE來投是比較有風險的。PE行業還不是很成熟，投資人對資金的回報周期會比較短些。一般中國PE是5+2，如果你只有一款新藥做上市會比較難。而像國外的話， 藥在臨床三期就可以上市募資了，PE基本上是8-10年，他們可以臨床一期就可以投。”

　　值得一提的是抗腫瘤類藥物，這類藥物一旦研發出來就會有固定的剛性需求的市場，不過如果這類藥物研發處于臨床三期的階段了，一般估值會比較高，PE在20—30倍左右。這一估值水平，幾乎相當于一家公司IPO的市盈率估值。

　　除了仿制藥之外，提供外包服務的公司也很有市場。據悉，目前國際醫藥巨頭，如羅氏、強生等的新藥研發很大程度上都是外包給其他國家，市場需求量很大。而中國勞動力成本較低，在西藥的研發外包上會有一定的優勢。

　　醫藥的研發外包主要是負責做臨床前的化學分子篩選以及病理性的研究，臨床的研發如跟醫院的統籌安排，新藥的注冊審批等，并不完全只是生產。例如在紐交所上市的藥明康德就屬于此類。

　　當然，還有專門做生產外包的醫藥制造公司以及提供醫藥銷售外包服務的公司。不過上述人士告訴記者，一般來說，國外有很成熟的醫藥銷售渠道，不太需要銷售外包公司，但是如果企業在產業鏈上能夠打通，既有醫藥銷售渠道的又有研發外包業務的公司比較有優勢。

　　從總體來看，雖然做服務類的藥利潤率沒有做研發藥物那么高，不過做服務的話，相對來說收益會很穩定，風險較小，主要是依賴于接服務類性質的訂單。

　　如果對投資中藥感興趣，則需要看公司的規模。規模大的公司，最好要有自己的銷售隊伍保證渠道，這樣未來才會有行業并購整合的優勢。而規模較小的藥企，需要有獨家，受國家保護的藥。

　　在醫療設備方面，則可以關注進口替代產品所帶來的市場機會。上述人士表示：“我們曾投過一家做人工耳蝸的，中國幾千萬的殘疾人，大部分用的是進口產品，價格也比較高。如果國產技術能夠上去，應該是有一定的市場。”不過，投資時，一方面要考慮政策的限制，另外一方面就是醫院本身的驅動力。

　　此外，隨著政策的放開，越來越多民營PE機構喜歡在民營專科醫院里挖掘寶藏。“我們資金一般進入可以連鎖化標準化的可擴張的民營專科醫院，一般投資于成長期。民營醫院大部分都沒有什么技術門檻，更重要的因素是醫院的管理水平和服務質量。”