當失意的制藥巨頭遇上亟待金主的生物新秀

　　盡管收購并購的趨勢已經持續了十余年，如巨頭輝瑞從2000年開始并購華納蘭伯特和法瑪西亞，之后又并購惠氏，成為全球范圍內數一數二的制藥企業。爭搶中小型制藥公司的趨勢卻在最近一兩年集中爆發，壓力主要來自專利到期的威脅，和新領域的藥物競爭。

　　腫瘤藥物公司麥迪韋遜（Medivation）是最為搶手的一家。自賽諾菲（Sanofi）4月給出第一個價格后，已經陸續有輝瑞（Pfizer）、安進（Amgen）、阿斯利康（AstraZeneca）、賽爾基因（Celgene）等公司向其提出要約或傳出要約消息。

　　4個月后，麥迪韋遜已經向其中三家公司提供檢視其非公開信息的機會，分別是輝瑞、賽爾基因和賽諾菲。作為一支優秀的投資標的，腳踏三條船的麥迪韋遜的股價也在這期間水漲船高，從4月初的39美元上下漲到現在的57美元附近。

　　癌癥新貴

　　麥迪韋遜的搶手來源于公司的一款重量級腫瘤產品，前列腺癌藥物Xtandi。

　　Xtandi的峰值銷售預測為57億美元（與合作伙伴阿斯特拉共享），今年預計還將在美國市場帶來15.25億美金的收入。除了這款成熟藥品，麥迪韋遜還有在研的乳腺癌藥物ta-lazoparib和血癌藥物niraparib兩條管線，公司CEODavidHung在一季度的電話會議中認為talazoparib的銷量甚至可能超越Xtandi。

　　這兩條新的管線都是PARP抑制劑藥物，也是目前癌癥治療藥物的新趨勢之一，被認為更能預測臨床療效。在公司7月的最新一次投資者電話會議中，麥迪韋遜認為抑制劑藥物可能在卵巢癌、肺癌、乳腺癌、前列腺癌等市場帶來約300億美元的總價值。

　　癌癥藥物是當前最熱門的研究領域，也是最值錢的領域之一。同樣熱門的還有糖尿病、心血管藥物等。由于新技術的高門檻，好的制藥公司數量有限，于是就有了麥迪韋遜被搶奪的一幕。

　　帶著豐厚的“嫁妝”，麥迪韋遜根本不愁嫁。它曾暗示要在高溢價的情況下將自己銷售出去。為此，麥迪韋遜兩度拒絕賽諾菲的收購要約。在此期間，麥迪韋遜又與輝瑞和塞爾基因簽署保密協議，允許接觸其內部信息以便達成收購協議。

　　事實上，兩家公司還曾因收購陷入爭執。麥迪韋遜認為賽諾菲的收購價格嚴重低估了自己的價值，于是今年5月，身為麥迪韋遜股東之一的賽諾菲啟動了尋求罷免麥迪韋遜現有8名董事會成員的計劃，麥迪韋遜的股東們可以在7月25日之前就此進行投票表決。麥迪韋遜也爭鋒相對，敦促股東拒絕賽諾菲重組麥迪韋遜董事會的提議。直到上個月麥迪韋遜才與這家自己的股東公司簽署收購保密協議，進入談判議程。由此可見麥迪韋遜的底氣。

　　與麥迪韋遜的春風得意相比，賽諾菲——意愿最強烈的收購方，如今卻并不如意。7月29日，賽諾菲公布了二季度財報，集團總銷售額下降0.2%，國際財務報告準則下每股收益下降10.0%的成績，為其去年新上任的CEOOlivierBrandicourt一年多的成績做了一個不太完滿的注腳。為了挽救接下來幾年任期內的成績，Brandicourt在一次投資人電話會議中提到，公司收購麥迪韋遜的動作要更迅速。

　　賽諾菲情敵眾多。同樣與麥迪韋遜簽下保密協議的輝瑞和塞爾基因，以及繼續向麥迪韋遜伸出橄欖枝的阿斯利康，這些公司無一不是和賽諾菲一樣，手持大量現金，四處尋求優質的投資標的。

　　當然，即使搶不到麥迪韋遜，制藥巨頭也不會放棄，市場上還有Alexion、BioMarin、Incyte，這些制藥公司同樣是投資人眼中的肥羊。

　　巨頭的憂慮

　　一邊是麥迪韋遜們的有恃無恐，一邊是制藥巨頭的勢在必得。領先的藥企巨頭們瘋搶中小制藥公司的背后，是傳統藥企對未來的焦慮：現有的成熟藥品將大量地在未來五年內失去專利保護，新的藥品又還在研發之中，正是青黃不接之際。且制藥巨頭們大都歷史悠久，面對如今生物制藥的趨勢，人才隊伍也感到力不從心了。

　　在這輪收購中，曾傳出出價100億美消息的英國制藥企業阿斯利康，就因其明星產品Crestor今年7月即將專利到期，公司新產品銷量不振。

　　制藥企業的影響力來自其藥物的治療效果。新的藥物技術不斷涌現，為了維持自身在行業內的影響力，保持投資人的信心，傳統制藥巨頭如輝瑞、默克、阿斯利康等也不得不變得越來越龐大，通過收購、并購、重組，增加管線產品。

　　爭奪麥迪韋遜的公司都是典型并購案例的主角。

　　以輝瑞為例，其2015年的業績剛剛奪回制藥企業全球第一的寶座，但實際公司的銷售收入已經連續5年下降，而主要原因就是藥品專利獨占權的喪失。公司在生物醫藥產業中的兼并收購計劃是CEOIanRead公開承認的戰略，目前已經陷入了通過買買買的并購維持增長的局面。近兩年的收購意向，包括Hospira、Innopharma、AnacorPharmaceuticals等，都是輝瑞在補充藥物研發新趨勢中的不足，以更快拓展新的業務版圖。

　　憤怒的賽諾菲同樣感到無奈：公司自身的研發缺乏后勁，業績不佳。賽諾菲2015年的銷售額為370億歐元，在一定程度上低于分析人士的期望值，其抗糖尿病旗艦藥物Lantus已遭遇仿制藥的競爭。公司急需尋找新業務，以彌補糖尿病營收下滑的影響。收購麥迪韋遜是賽諾菲在利潤豐厚的腫瘤治療領域拓展業務的機會，可以緩解賽諾菲的財務壓力，為研發爭取時間。兩條研發管線也是未來業績的保證。

　　與輝瑞和賽諾菲相比，賽爾基因的底子稍顯薄弱，但卻是研發投入最多的企業，去年40%的銷售被投入到研發，收購的項目從包括CAR-T到檢查點抑制劑的免疫療法、腫瘤代謝、表觀遺傳，到傳統小分子、抗體，幾乎涵蓋了未來10年所有可能出現重大突破的領域。

　　制藥巨頭的增長勢頭固然難以保持，但我們也不必為制藥巨頭擔心。藥品研發需要大量的資金，即使是增長迅速的新興藥企如麥迪韋遜，自籌資金也難以滿足大規模的研發需求，不得不待價而沽。制藥巨頭手握大量現金四處收購，或許正是那些優秀的制藥新秀和他們背后的投資人樂于見到的。

　　麥迪韋遜并不是孤例，最新傳出的消息稱，美國生物科技巨頭Biogen已經收到默克和艾爾建等多家藥企的收購興趣，這又將是醫療行業的一樁巨額并購交易。