蘇試試驗：軍工科研檢測服務行業迎來高增長時代

　　5億元增發投向主業的橫向發展和實驗室網絡改擴建公司本次非公開發行股票募集資金總額不超過人民幣5億元，全部用于建設溫濕度環境試驗箱技改擴建項目和實驗室網絡改擴建項目，其中溫濕度環境試驗箱技改擴建項目擬投入募集資金1.55億元，實驗室網絡改擴建項目擬投入募集資金3.45億元。

　　主業環境與可靠性試驗向溫濕度的更廣范圍延伸環境與可靠性試驗主要包含力學環境試驗、氣候環境試驗、可靠性試驗三個大類。公司當前試驗設備制造的主要領域在力學環境試驗設備，而本次公開發行募集的資金將部分用于建設溫濕度環境試驗箱技改擴建項目。該項目的實施將有效地填補公司在“大型、節能、智能互聯網+”環境試驗設備制造上的空缺，使公司的環境試驗設備產品制造能力獲得較大提升，并且產品同時可覆蓋力學環境試驗和氣候環境試驗兩大環境與可靠性試驗門類。

　　實驗室網絡改擴建驗證軍工檢測服務行業迎來高增長邏輯！在全國已擁有蘇州廣博、北京創博等9家實驗室，本次募集資金將有部分繼續投入公司實驗室網絡的建設。公司通過實施該項目，將有效補充更新原有蘇州廣博、北京創博、上海眾博三家實驗室子公司的各項試驗設備，使其獲得更全面的環境與可靠性試驗服務能力；同時擬在西安、東莞松山湖建立新的實驗室服務網點，增強實驗室網絡的區域覆蓋能力。未來，蘇州廣博將率先引入宇航環境試驗檢測設備系統，主要下游客戶為航天、電子；北京創博將建設電池檢測中心，主要客戶為航空航天、新能源汽車等軍工和民用客戶；東莞松山湖主要服務周邊的消費電子領域的客戶。

　　值得注意的是，公司在2016年中報中提到：北京創博產能已飽和，廠房建筑面積將由原來近2000平方米增至12000平方米，該實驗室主要為華為配套，未來收入彈性巨大。西安、東莞松山湖等地的調研活動已經完成，預計投入1.5億元以上。此次增發方案的推出，也是驗證了我們之前對于軍工檢測服務行業迎來訂單和業績的雙增長時代的判斷。

　　公司是優質“民參軍”標的將充分受益于下游軍品檢測高增長蘇試試驗(35.85,-1.200,-3.24%)從事的環境與可靠性檢測，尤其在軍工領域，隨著軍民融合的推進，原本不對民營資本開放的廣闊市場空間將會被逐步打開。我們判斷，環境與可靠性試驗設備年市場空間為50億元，檢測服務年市場空間為150億元，其中檢測服務的年復合增速預計超過50%。公司屬于“大行業，高增長，小市值”的軍民融合標的，作為軍工科研檢測龍頭，將充分受益于高端檢測系統的國產化進程加速和下游軍品檢測行業的需求高增長。

　　盈利預測與投資建議我們認為，未來三年公司的力學環境試驗設備業務將保持10%-20%的增速，環境與可靠性試驗服務業務增速將保持50%以上的增速。暫不考慮增發，預計公司2016-2018年凈利潤為0.69，0.93和1.22億元，EPS分別為0.55,0.74和0.97元，對應估值為67、51和38X，維持“買入”評級。

　　風險提示：檢測服務行業競爭加劇，訂單確認速度低于預期。