新產業：走向國際的化學發光免疫診斷行業龍頭

　　【核心觀點】

　　化學發光(CLIA)是目前發展最快的免疫診斷技術,新產業是國內CLIA龍頭,受益于行業的爆發而高速發展。(1)在“IVD政策紅利+CLIA替代酶聯免疫+CLIA進口替代”三重因素作用下,我國化學發光2010-2015年復合增速28%,2015市場規模69億元,預計2016-2020年市場規模將保持25%-30%的增速高速增長；(2)新產業深耕化學發光領域,構建“儀器+試劑”一體化的封閉式全產品系列,在不斷鞏固國內市場的同時,積極開拓海外市場,2012-2015營業收入CAGR>30%,歸母凈利潤CAGR>80%,毛利率和凈利率上升趨勢明顯。

　　市場先發優勢+研發優勢+技術平臺優勢確保公司行業龍頭地位。(1)市場先發優勢明顯:新產業是國內首家進入CLIA的公司,自主研發產品累計銷售國內遙遙領先；(2)科學的研發模式和優秀的研發團隊是新產業研發優勢的主要保障,為公司持續不斷的產品和技術創新提供源源不斷的動力；(3)新產業是國內唯一具備納米磁性微球、全自動化學發光試劑備、全自動化學發光儀器、試劑關鍵原材料四大核心技術平臺的公司,具備與國外領先同行相抗衡的能力。

　　新產業深耕化學發光領域,打造“試劑+儀器”封閉式的全產品系列。公司化學發光“試劑+儀器”一體化,打造涵蓋腫瘤、內分泌、激素、傳染病等領域的全產品線。公司主要產品包含6款全自動CLIA分析儀和102種配套試劑、以及一款全自動生化分析儀及其配套的26種試劑,目前正在注冊中的模塊化生化免疫分析系統,有望成為公司新的業績增長點。

　　新產業國內外營銷網絡覆蓋關鍵市場,在穩步提升國內市場份額的同時,積極開拓海外市場。(1)國內市場目前擁有900多家經銷商,服務終端近2600家,累計實現裝機超3000臺；(2)海外市場方面目前已和157個代理商建立了合作關系,產品已出口超過95個國家和地區,且銷售比重在不斷地提升。

　　【盈利預測】

　　我們預測新產業2015-2017年營業收入分別為7.66億元、10.58億元、14.20億元,凈利潤分別為3.49億元、5.14億元、7.01億元,對應每股收益分別為0.95元、1.39元、1.90元。在估值方面,我們選取科華生物、利德曼、邁克生物為參考,考慮到新產業各項財務指標已經達到創業板上市標準(公司已提交A股上市輔導材料)以及較高的成長性,同時兼顧新三板流動性折價,給予公司2015-2017年73倍、50倍、37倍PE,對應目標價為70元。