科技寒冬扼殺獨角獸

2000年互聯網泡沫破裂時期，a16z創始人馬克·安德森和本·霍洛維茨的初創公司LoudCloud仍以8.2億美元的估值完成了一輪融資。管理層期待員工們的歡呼，但與此相反，大多數人的第一個問題是:“為什么我們沒有獲得10億美元的估值？”

打造獨角獸的執念像雪球一樣越打越大，10年來的寬松的貨幣環境讓廉價資金不斷流入科技公司，近兩年內尤甚。根據Pitchbook數據，截至今年6月14日，全球活躍的獨角獸數量超過1200家，總估值超過3.3萬億美元。

然而這種癡迷存在缺陷，不惜一切代價燒錢的增長競賽讓虧損幾乎成為普遍現象。白話華爾街在往期文章《上百只科技股跌破私募估值》中提到，截至6月17日，在美國上市的140多家由風投支持的公司市值已跌破其上市前的私募估值。科技股大跌使風投減緩投資，獨角獸公司產生也隨之放慢，有些也正為融資削減估值。

獨角獸增速放緩

根據截至6月14日的Pitchbook數據，美國獨角獸的產生最為活躍，數量達662家，占全球總數的54%；中國以212家獨角獸的數量排名第二；然后依次是印度（68家）、英國（37家）和德國（25家）。

2022年獨角獸增速放緩，來源：Pitchbook

受科技股下跌影響，獨角獸增速有所放緩。今年新誕生的獨角獸公司數量為206家，而去年這一數字為588家。同時一些基本面較差，增長緩慢的獨角獸公司估值受科技股頹勢的影響最大，許多最有價值的科技初創公司預計將難以維持或提高近期估值。

3月下旬，美國生鮮雜貨配送獨角獸Instacart將自己的估值下調了近40%，（詳情請參考白話華爾街往期研究《獨角獸Instacart估值縮水40%》）。5月末，瑞典先買后付公司Klarna在籌集新一輪資金時，將估值下調約三分之一至約300億美元。（詳情請參考白話華爾街往期研究《先買后付獨角獸Klarna估值縮水35%》），并在不久后宣布裁員10%。

據報道，6月16日Klarna為達成交易再次將估值削減至150億美元，對比2021年6月的456億美元已縮水超67%。數據顯示Klarna今年一季度凈虧損是去年同期的兩倍，達25.7億瑞典克朗，約合2.5億美元。

VC放緩投資腳步

受寒潮影響，主要投資于科技公司的頭部風投們交易節奏明顯放緩，進一步減緩了獨角獸的產生速度，其中以老虎環球、軟銀愿景基金和Insight Partners等最為典型。

白話華爾街在往期研究《老虎環球風投減速，備戰寒冬》中曾經提到，今年一月份以來，老虎環球的風投交易總額和數量明顯下滑，從1月份的50筆驟減至了5月份的33筆。尤其是3月份以來，由老虎環球領投的風險投資月平均交易規模不足2021年的一半。

5月中旬，軟銀集團公布的2021財年財報顯示，旗下愿景基金虧損約274億美元，是該基金2017年成立以來的最大年度虧損。面對虧損，孫正義表示軟銀集團將采取防御性舉措，正式放緩投資速度，由較為激進轉向保守。

愿景基金交易放緩，來源：Crunchbase

Crunchbase數據顯示，愿景基金在2021年第三季度進行了65筆交易，總價值近230億美元，數量與規模都創下歷史紀錄。隨后，軟銀愿景基金在去年四季度和今年一季度放緩了步伐。截至6月16日，該基金在今年二季度僅進行了25筆交易，總價值僅44億美元。

涌向早期投資

為順利度過寒冬，全球風險投資者正在減少大額的后期投資，進入更早的投資階段。隨著初創公司估值的持續下降，大型、昂貴的增長輪融資正在減少。

軟銀愿景基金在上一財年參與了9 輪價值10億美元以上的交易。包括印度的Flipkart、韓國的Yanolja和美國的Devoted Health等。而今年至今，愿景基金參與過的此類交易數量為0。

出于對經濟大環境的擔憂，風投涌向早期項目減少風險。今年3月，Tiger Global宣布將向專注種子階段的基金投入10億美元。今年一季度，Tiger Global已經參與了10家公司的種子輪投資，而2021年全年這一數字僅4家。

Crunchbase數據顯示，今年5月風投在后期投資中共投入223億美元，比2021年的月均值362億美元下降38%。相比之下早期投資跌幅較小，5月全球早期融資總額137億美元，與 2021年月均值176億美元相比下降22%。

全球各階段風險投資總額，來源：Crunchbase

種子輪融資表現卻呈反彈趨勢，5月全球風投共向種子輪公司投入了31億美元，總額比2021 年的月均值28億美元增加了11%。

隨著大型投資者繼續減少后期投資，其投資步伐將繼續放緩，獨角獸們的估值很可能會繼續下跌。從另一角度看，對于近年來募資創歷史紀錄的多數風投來說，他們也更有機會以較低的價格投資這些最好的公司。

參考資料

1.Pitchbook，Unicorn companies tracker
2.Crunchbase，SoftBank’s Vision Fund Deals Show Slowing Pace, Smaller Rounds
3.Crunchbase，The VC Reset: May 2022 Funding Falls Again, But Not At Every Stage

4.WashingtonPost，Tech’s $1 Billion Unicorns Eclipsed by Centaurs

5.白話華爾街，老虎環球風投減速，備戰寒冬

6.白話華爾街，獨角獸Instacart估值縮水40%

7.白話華爾街，先買后付獨角獸Klarna估值縮水35%

8.白話華爾街，上百只科技股跌破私募估值